الأهلي فاروس تتوقع تسجيل سينا فارما إيرادات بقيمة 25.3 مليار جنيه خلال 2022

توقعت إدارة البحوث ببنك الاستثمار الأهلي فاروس، أن تسجل شركة سينا فارما إيرادات بقيمة 25.26 مليار جنيه (+17.7% سنويًا)، وصافي أرباح بقيمة 429 مليون جنيه (+27.5% سنويًا)، خلال 2022.

وأوضحت في مذكرة بحثية حديثة، أن من المتوقع أن يتحقق ذلك بدعم من التعافي التدريجي لسوق الدواء المصري، مع الاستمرار الناجح لمبادرات ضبط مستويات المصروفات التشغيلية، ودعم رأس المال العامل، وخفض تكلفة الدين.

وأشارت لاقتراح ابن سينا سابقًا توزيع سهم واحد عن كل ستة أسهم، ليصل رأس مال الشركة المدفوع إلى 280 مليون جنيه (بزيادة 40 مليون جنيه)، موزعين على 1.12 مليار سهم، قيمة السهم الواحد 0.25 جنيه.

في ضوء ذلك، بمجرد توزيع الأسهم المجانية، ستنخفض القيمة العادلة من 8.15 جنيه للسهم إلى 6.98 جنيه كنتيجة لهذا التوزيع- وفقًا للمذكرة.

ويتداول السهم عند مضاعف ربحية مقداره 7.5 مرة، ومضاعف منشأة مقداره 4.6 مرة لعام 2022.

وأشارت المذكرة للأداء المالي للشركة، والتي أظهرت استمرار مسار تعافي مبيعات التجزئة في سوق الدواء خلال فترة التسعة أشهر الأولى من عام 2021، مما يؤكد على توقعات استمرار هذا التعافي المتدرج خلال الربع الأخير من العام الراهن.

وبلغ إجمالي مبيعات سوق التجزئة في مصر 62.0 مليار جنيه في التسعة أشهر الأولى من عام 2021 (+4% سنويًا)، وفقًا إلى أحدث البيانات التي عرضتها شركة المعلومات والخدمات والتكنولوجيا في مجال الرعاية الصحية (IQVIA).

وتزيد نسبة النمو المذكورة عن النسبة المسجلة في العام الماضي، ولكنها ما تزال أقل من المعدل المسجل في 2019 عند 17% سنويًا. على مستوى الأحجام، انخفضت بنسبة 3% إلى 1.75 مليون وحدة مباعة في التسعة أشهر الأولى.

خلال عام 2021، توقعت الأهلي فاروس أن تصل مبيعات سوق التجزئة إلى 86.5 مليار جنيه (+7.3% سنويًا)، وأن تصل مبيعات الجملة إلى 42.3 مليار جنيه (+10.0% سنويًا)، مما يرفع إجمالي مبيعات القطاع بنسبة 8.2% سنويًا من 119.0 مليار جنيه في العام الماضي إلى 128.8 مليار جنيه في 2021.  أما في عام 2022، نتوقع أن تصل مبيعات التجزئة إلى 95.2 مليار جنيه (+10.1% سنويًا)، وأن تبلغ قيمة مبيعات الجملة 48.0 مليار جنيه (+13.4% سنويًا)، وبذلك يرتفع معدل النمو المتوقع خلال العام بنسبة 11.2% سنويًا إلى 143.2 مليار جنيه.

وفي العام المالي 2021، تتوقع إدارة ابن سينا أن يقترب معدل نمو سوق أعمال التجزئة إلى 10% سنويًا. من المتوقع أن يرتفع معدل النمو في العام المالي 2022، بعد حالة البطىء النسبي الملحوظة في العامين الماليين الماضيين، طبقًا لتصريحات الإدارة.

وخلال التسعة أشهر الأولى من عام 2021، سجلت الشركة صافي إيرادات بقيمة 15.75 مليار جنيه (بالتماشي مع توقعاتنا تقريبًا البالغة 15.90 مليار جنيه)، مقارنة مع 13.7 مليار جنيه في الفترة المقارنة من العام الماضي (+15.0% سنويًا). جاء هذا الارتفاع بدعم من معدلات نمو قطاع الدواء في مصر على أساس سنوي، والتعافي التدريجي للأسواق من تبعات وباء كورونا.

وعلى أساس ربعي، وصل صافي الإيرادات إلى 5.63 مليار جنيه في الربع الثالث، مقارنة مع 4.83 مليار جنيه في الربع الثالث 2020، و5.37 مليار جنيه في الربع الثاني 2021 (+16.6% سنويًا، و+4.9% ربعيًا).

ونتجت الزيادة على الأساسين الربعي والسنوي عن ارتفاع الإيرادات بدعم من تعافي سوق أعمال التجزئة ربعيًا، فضلاً عن العوامل الموسمية المرتبطة بالشركة التي تميل إلى التحسن خلال النصف الثاني من العام، ويُلاحظ ذلك في إيرادات كل من النصف الأول لعام 2019 والنصف الأول لعام 2020 المنخفضة عن حاجز الـ 50% من إجمالي إيرادات العام (45% في النصف الأول من عام 2019، و34% في النصف الأول من عام 2020).

في التسعة أشهر الأولى 2021، جاء أداء أنشطة الشركة الرئيسة على النحو الآتي:

• مبيعات الأدوية – التجزئة (64.6% من إجمالي المبيعات، -5.6 نقطة مئوية سنويًا) سجلت ارتفاعًا 6.0% سنويًا.
• مبيعات الجملة (16.5% من إجمالي المبيعات، +2.6 نقطة مئوية سنويًا) ارتفعت 36.8% سنويًا.
• مبيعات المناقصات والمستشفيات (18.5% من مجمل المبيعات، +3.0 نقطة مئوية سنويًا) ارتفعت 37.5% سنويًا.
• الإيرادات الأخرى التي تتضمن الخدمات اللوجستية للطرف الثالث (0.4 من مجمل المبيعات، مستقر سنويًا) ارتفعت 28.0% سنويًا.

وبلغ مجمل أرباح الشركة 1.26 مليار جنيه في التسعة أشهر الأولى من العام مقارنة مع 1.14 مليار جنيه (+10.1% سنويًا)، وبذلك يصل هامش مجمل الأرباح إلى 8.0% (-0.4 نقطة مئوية سنويًا).  يعزو الانخفاض الطفيف في الهوامش إلى مزيج الإيرادات غير المواتي، وارتفاع مساهمة مبيعات الجملة، وانخفاض مساهمة مبيعات التجزئة (ذات الهوامش المرتفعة)، حيث إن مبيعات عمليات الجملة يدخل فيها خصومات نقدية مقابل عملية السداد.

وارتفعت الأرباح قبل الفائدة والضريبة والإهلاك والاستهلاك خلال التسعة أشهر الأولى بنسبة 18% سنويًا إلى 656.8 مليون، مما يعكس نجاح مبادرة ضبط مستويات المصروفات التشغيلية. وبلغت نسبة هامش أرباح الشركة قبل الفائدة والضريبة والإهلاك والاستهلاك 4.17%، بزيادة 0.10 نقطة مئوية سنويًا مقارنة مع 4.07% في التسعة أشهر الأولى من العام الماضي.

ووفقًا للمذكررة، استطاعت الشركة أن تستفاد من وفورات الأحجام في التسعة أشهر الأولى، حيث إن:

• الإيرادات لكل موقع ارتفعت 13% سنويًا إلى 246 مليون جنيه.
• الإيرادات لك مركبة ارتفعت 15% سنويًا إلى 20.9 مليون جنيه.
• الإيرادات لكل موظف ارتفعت 21% سنويًا إلى 2.4 مليون جنيه.

و بلغت قيمة صافي أرباح التسعة أشهر الأولى 242 مليون جنيه مقارنة مع 201 مليون جنيه في الفترة المقارنة من العام الماضي (+20.6% سنويًا)، ليصل بذلك هامش صافي الأرباح إلى 1.5% (+0.1 نقطة مئويًا سنويًا).  على أساس ربعي، وصل صافي الربح إلى 137 مليون في الربع الثالث 2021 مقارنة مع 112 مليون في الربع الثالث 2020، و54 مليون جنيه في الربع الثاني 2021 (+22.9% سنويًا، و+152.3% ربعيًا)، وبذلك يصل هامش صافي الأرباح إلى 2.44% في الربع الثالث 2021 (+0.13 نقطة مئوية سنويًا، و+1.42 نقطة مئوية ربعيًا).

وخلال فترة الربع الرابع، تتوقع الإدارة أن يعود الأداء لمستوياته الطبيعية، نظرًا لتعافي سوق أعمال التجزئة في 2021، ومساهمته الكبيرة في نمو إجمالي الإيرادات،   ويأتي هذا التوقع بعد التحسن القوى الذي لاحظته الإدارة على مستوى هذا السوق في التسعة أشهر الماضية.

وتستهدف الإدارة خلال العام المالي 2021.

• نمو الإيرادات بواقع 15-18% مقارنة مع تقديرنا البالغ 15%.
• تسجيل صافي أرباح بقيمة 330-340 مليون جنيه في 2021، مقارنة مع تقديرنا البالغ 337 مليون.