اتش سي ترسم السيناريوهات المتوقعة للأداء المالي لشركة أوراسكوم للتنمية خلال 2023

توقعت إدارة البحوث ببنك الاستثمار اتش سي، قدرة شركة أوراسكوم للتنمية تعويض الخسائر المحتملة من فرق سعر العملة، وذلك مع افتراض زيادات كبيرة في أسعار بيع العقارات في اوراسكوم للتنمية، ومتوسط أسعار الغرف الفندقية، وأسعار الإيجار للحفاظ علي ربحية الشركة في ظل الضغوط التضخمية.

وقالت مريم السعدني، محلل مالي القطاع العقاري بشركة اتش سي لتداول الأوراق المالية والسندات، إن تعديلات المخطط الرئيسي العام للجونة تمهد الطريق أمام زيادة قيمة الشركة المالية.

أضافت في مذكرة بحثية حصلت أموال الغد على نسخة منها، أن تعديلات المخطط الرئيسي للجونة تسببت في إلغاء الرسوم البيئية، وفتحت المجال لزيادة قيمة الشركة إلى جانب زيادة استفادة الشركة من تواجدها بالقطاع السياحة.

أشارت إلى أن الشركة تتمتع بربحية قوية متوقعة لعام 2023 حيث أن بيع قطعة أرض في الربع الثالث من العام من شأنها تعويض خسائر محتملة لفرق سعر العملة.

و لافتت إلى الاتفاق الذي أبرمته أوراسكوم للتنمية –مصر مع السلطات المصرية بخصوص المخطط العام الجديد للجونة، تتضمن الاتفاق على البنود التالية:

1) الموافقة على المخطط العام لمخزون الأراضي المتبقي للشركة في الجونة واضافة الف غرفة فندقية حسب تقدير الشركة.

2) منح الشركة الحق في ربط البحيرات في الجونة بالبحر عن طريق قناتين جديدتين مما يتيح جودة أفضل للمياه في المشاريع القائمة فعلا والمستقبلية.

3) تقليل الحد الأدنى للمساحة الواجب تركها بين ساحل البحر والبناء لمخزون الأراضي المتبقي من 200 متر من البحر إلى 105 متر من البحر، مما سيمكن اوراسكوم من استغلال الأراضي المتميزة تجاريا.

4) تعديل رسوم التحويل مستحقة الدفع من اوراسكوم على مبيعات العقار بالنسبة لمخزونها المتبقي من الأراضي وهي ذات قيمة ثابتة لمدة 10 سنوات سيتم سدادها على مدار 15 سنة.

5) منح تصاريح بيئية لـ 24 مشروعًا في الجونة وإعفاءها من جميع الرسوم وتسوية جميع النزاعات مع وكالة حماية البيئة.

وأشارت “السعدني”، إلى أن التعديلات أدت إلى تحسين رؤية المستثمرين للسهم ومضاعفة قيمة مخزون الأرض المتبقي في المشروع، موضحة أن الشركة استفادت من الموسم السياحي القوي، حيث ساهمت ايرادات الدخل المتكرر ومنها ايرادات السياحة بنسبة 32% في إيرادات الربع الأول من عام 23، أعلى من 28٪ في الربع الأول من عام 22، و29٪ من الربح قبل الفوائد والضرائب والاهلاك والاستهلاك، أعلى من 20٪ في الربع الأول من عام 22.

وأشارت إلى رصيد ديون اوراسكوم للتنمية بالدولار الأمريكي واليورو، والذي يمثل 73٪ من إجمالي الدين، والمتوقع أن يعرضها لخسائر في العملات الأجنبية خلال فترات انخفاض قيمة الجنيه، على الرغم من تسجيل عائدات قطاع السياحة أعلى بالجنيه المصري بمساعدة انخفاض قيمة الجنيه.

توقعت “السعدني”، المزيد من الايرادات الغير دورية، بما في ذلك مبيعات الأراضي وغيرها من الأصول الغير مرتبطة بنشاط الشركة الأساسي، لتعويض الخسائر المحتملة لفرق سعر العملات الأجنبية والضغوط المحتملة على هامش ربح الأعمال العقارية، مثل بيع الشركة قطعة أرض ذات هامش ربح مرتفع بقيمة 390 مليون جنيه في الجونة في الربع الثالث من 2023.”

كما توقعت تحصيل نقدي سريع من مبيعات العقارات بسبب خطط السداد قصيرة المدى في مشروع الشركة بغرب القاهرة مع توقعات بانخفاض خطر انخفاض هامش الربحية بعد قرار الشركة ببيع وحداتها دون تشطيب:

وافترضت زيادات كبيرة في أسعار بيع العقارات في اوراسكوم للتنمية، ومتوسط أسعار الغرف الفندقية، وأسعار الإيجار للحفاظ علي ربحية الشركة في ظل الضغوط التضخمية.

بلغ متوسط معدل التضخم السنوي الحضري 31.6٪ في النصف الأول من عام 23 مقارنة بزيادة قدرها 59٪ في أسعار بيع الوحدات السكنية وزيادة بنسبة 86٪ في معدل متوسط سعر الغرف الفندقية بالشركة خلال نفس الفترة، مما يدل على جهود الشركة للحفاظ على هامش الربح.

وأرجعت “السعدني” محدودية الضغط على هامش ربح اوراسكوم خلال العامين المقبلين إلى الأسباب التالية:

1) استراتيجية الشركة لرفع أسعار البيع.

2) المبيعات الغير دورية المتوقعة في المستقبل.

3) المزيد من عرض وحدات بدون تشطيب مما يجنب الشركة تآكل هامش الربح بسبب ارتفاع تكلفة مواد التشطيب.

بالنسبة للأعمال العقارية، توقعت انخفاضًا في أحجام المبيعات خلال الفترة من 2023 إلى 2024، بما يتماشى مع استراتيجية الإدارة للاحتفاظ بالمخزون، حيث تميل الشركة إلى تقليل عدد الوحدات التي يتم طرحها في السوق خلال فترات عدم وضوح الرؤية لتعرضها في أوقات تكون الربحية المتوقعة أعلى.

قالت إنه يبلغ إجمالي تحصيلات الشركة المتوقع على مدى فترة الدراسة حوالي 151 مليار جنيه ، بما في ذلك حصة الشركة من مستحقات مشروع O West.

كما قدرت النفقات الرأسمالية للشركة بحوالي 90.2 مليار جنيه لنفس الفترة، مما يعني متوسط هامش ربح بنسبة 40٪ للأعمال السكنية للشركة.

أوضحت أنه تم توقع زيادة معدلات الإشغال في القطاع السياحي للشركة لتتراوح من 70٪ إلى 80٪ في الجونة وزدنا أسعار الغرف الفندقية بمتوسط 10٪ سنويًا، مع عدم إدراج خطة زيادة الغرفة الفندقية في الجونة بألف غرفة، وتجدر الإشارة إلى أن الشركة ليست ملزمة ببناء هذه الغرف ويمكنها التخلي عن الخطة إذا اختارت ذلك.

أضافت أنه متوقع أن يحقق إيراد القطاع السياحي بالشركة معدل نمو سنوي مركب للـ 4 سنوات قدره 28٪، مع بلوغ متوسط هامش ربح القطاع السياحي في الشركة 30٪ خلال الفترة المتوقعة من النصف الثاني من 23 إلى 2027.

وتوقعت أن ينخفض صافي معدل الدين/حقوق الملكية لعام 2023 لشركة اوراسكوم للتنمية إلى 0.46 مرة من 1.10 مرة في عام 2022 لأنه متوقع أن ينمو رصيدها النقدي على خلفية التحصيلات القوية.

الجدير بالذكر أن الشركة قد خفضت خطط السداد في مدينة O West والتي نعتقد أنها تُظهر قوة الطلب علي المشروع؛ لذلك من المتوقع زيادة مصاريف فوائد الدين الشركة، خاصة على أرصدة اليورو والدولار الأمريكي، نظرًا لأن 73٪ من ديونها من هذه العملات.