بقيمة عادلة 5.40 جنيه.. «الأهلي فاروس» يوصي بزيادة الوزن النسبي لسهم «جي بي أوتو»

حددت إدارة البحوث ببنك الاستثمار الأهلي فاروس القيمة العادلة لسهم جي بي أوتو عند 5.40 جنيه للسهم، مع توصيه بزيادة الأوزان النسبية له.

وأشار فاروس في مذكرة بحثية حديثة لنجاح الشركة في تسجيل مستويات أداء إيجابية وسط أجواء ضبابية ومضطربة في السوق. ما دعم إجمالي إيرادات السيارات التجارية، وقطاع خدمات ما بعد البيع وخط أعمال الإطارات، والمبيعات الإقليمية، وشركة جي بي كابيتال.

وتابعت إدارة البحوث: “تدخل في المعادلة أيضًا استراتيجية رفع أسعار البيع على مستوى جميع القطاعات رغم التحول إلى نقاط سعر أقل على مستوى قطاع سيارات الركوب”.

وأشارت المذكرة إلى خطة الشركة الراهنة لتحويل منشأة سابقة في مدينة السادات إلى مصنع تجميع سيارات ركوب لخدمة علاماتها التجارية الجديدة في السوق مثل «شانجان» و«هافال»، ومن المتوقع أن تبدأ العمليات التشغيلية في النصف الثاني من 2023.

وأردفت: “ومع بدء الشركة تجميع طرازي شانجان وهافال محليًا، بجانب طراز “شيري” وبعض منتجات هيونداي، من الممكن أن تحافظ الشركة على مستويات أحجام مستقرة، لأن مخزونها من السيارات المستوردة بالكامل بدأ ينتهي من السوق بأكمله، والمتوقع أن يختفي بنهاية شهر أغسطس 2022 وفقًا لخبراء الصناعة”، أما بالنظر للسيارات ذات العجلتين والعجلات الثلاث، لا تزال الرؤية المستقبلية ضبابية، لأنه لا يوجد أي بديل مطروح للتوك توك حتى الآن.

وعن جي بي كابيتال، يتوقع فاروس أن ترتفع معدلات نمو الشركة لأن الأوضاع الاقتصادية الحالية تؤدي بسهولة لمزيد من الاحتياج إلى تمويلات. مع ارتفاع أسعار الفائدة، من المتوقع أن تنمو الإيرادات، ما سيسمح للشركة بالحفاظ على مستويات ربحية إيجابية.

ويتداول سهم جي بي أوتو عند مضاعف ربحية 3.2 مرة لعام 2022، ومضاعف منشأة 7.4 مرة.

استمرار معاناة قطاعي سيارات الركوب وذات العجلتين والثلاث وسط انتعاش لباقي خطوط الأعمال

سجلت شركة جي بي أوتو أرباحًا مجمعة بقيمة 7,834 مليون جنيه، مستقرة على أساس ربعي، ومرتفعة 7.8% على أساس سنوي مقارنة مع 7,269 مليون جنيه في الربع الثاني 2021.

وأوضح فاروس، أن نمو الأرباح جاء بدعم ارتفاع الطلب على عروض الشركة وتحسن إستراتيجيات التسعير على مستوى خطوط أعمال الشركة.

وفي النصف الأول من العام، وصلت إيرادات جي بي اوتو إلى 15,676 مليون جنيه، مقارنة مع 14,097 مليون جنيه (بزيادة 11.2% سنويًا) بدعم من نتائج الربع الأول 2022 وارتفاع مستويات الأسعار منذ بداية العام مقارنة مع النصف الأول من العام الماضي.

وسجلت إيرادات خطوط أعمال السيارات 5,824 مليون جنيه خلال الربع، بارتفاع 1.1% على أساس سنوي، وبانخفاض 4.9% على أساس ربعي.

وتمكنت الشركة من الحفاظ على معدلات نمو سنوية قوية رغم الانخفاض الحاد في الأحجام المبيعة على مستوى القطاعات كافة، بدعم من ارتفاع أسعار البيع.

مع ذلك، أظهرت النتائج الربعية انخفاضًا نتيجة التطورات العالمية والمحلية لعدد من العوامل، من ضمنها إجراءات حظر الاستيراد وتعويم العملة المحلية.

وبلغت قيمة مبيعات سيارات الركوب 2,729 مليون جنيه، بانخفاض 6.5% سنويًا و7.8% ربعيًا لتراجع الأحجام 6.5% سنويًا و12.6% ربعيا إلى 9,474 وحدة مبيعة في الربع الثاني 2022، كما أن السوق في حالة من التراجع نتيجة قرارات حظر الاستيراد، حتى مع زيادات الأسعار التي لا تعوض انخفاض مستويات الأحجام المبيعة.

وحافظت الشركة وسط كل ذك، على حصة سوقية كبيرة نسبتها 24.8% مقابل 19.4% في الربع الثاني 2021، وأدى حظر استيراد السيارات الجاهزة بالكامل إلى نمو أحجام السيارات المجمعة محليًا، ما منح فئة “شيري” حصة سوقية كبيرة خلال النصف الأول نسبتها 11.7% مقارنة مع 6.2% في النصف الأول 2021.

ومع ذلك، لا يدعم تسعير سيارات “شيري” المنخفض مقارنة مع العلامات التجارية الأخرى في محفظة الشركة، مستويات إيرادات قطاع سيارات الركوب، بالشكل الكافي على الأساسين الربعي والسنوي.

ووصلت إيرادات قطاع سيارات الركوب في النصف الأول إلى 5,690 مليون جنيه، باستقرار على أساس سنوي مع نمو الأحجام بنسبة 2.9% إلى 20,313 وحدة، وانخفض متوسط سعر البيع 2.7% نتيجة اتجاه مزيج الإيرادات نحو النقاط السعرية المنخفضة.

وانخفضت إيرادات خط أعمال السيارات ذات العجلتين والعجلات الثلاث  33.1% سنويًا و7.3% ربيعًا خلال الربع الثاني على الرغم من ارتفاع متوسط سعر البيع 25.6% سنويًا و20.6% ربعيًا نتيجة قرار حظر استيراد “التوك توك”، كما أن مصاعب فتح الاعتمادات المستندية أثر بالسلب على إيرادات القطاع. تراجعت الإيرادات في النصف الأول بنسبة 33% سنويًا إلى 1,210 مليون جنيه للانخفاض الحاد في مستويات الأحجام (-40.1% سنويًا).

بالنسبة لخط أعمال السيارات التجارية، استمر نموه لربع آخر حيث حقق إيرادات بقيمة 389 مليون جنيه (+110.6% سنويًا، و+19.4% ربعيًا) على الرغم من انكماش الأحجام 7.1% ربعيا نتيجة مزيج الإيرادات الإيجابي من زيادة مبيعات المقطورات ومعدات البناء في الربع الثاني من عام 2022. من ناحية أخرى، ما تزال مبيعات الأتوبيسات بتداعيات الحرب الروسية الأوكرانية على السياحة. ارتفعت مبيعات النصف الأول 74.4% سنويًا إلى 715 مليون جنيه، بدعم من ارتفاع الأحجام بنسبة 7.7%، وارتفاع متوسط سعر البيع إلى 62%.

وحققت خدمات ما بعد البيع إيرادات بقيمة 402.3 مليون جنيه في الربع الثاني 2022 (+31.9% سنويًا، و+6.2% ربعيًا)، لاستمرار مواجهة المستهلكين صعوبات في شراء سيارات جديدة، والتركيز على صيانة سياراتهم الحالية. في النصف الأول، سجل هذا القطاع إيرادات بقيمة 781 مليون جنيه بارتفاع 30.5% سنويًا.

عن خط أعمال الإطارات، حقق إيرادات بقيمة 361 مليون جنيه (+7% على أساس سنوي، و-19.2% على أساس ربعي) لنقص المعروض في الأسواق وبطء إجراءات الاعتمادات المستندية. في النصف الأول، بلغت إيرادات هذا القطاع 807 مليون جنيه (+30.2%) لمستويات الطلب الإيجابية على محفظة منتجات الشركة، بالإضافة إلى ارتفاع الأسعار.

إقليميًا، استمر مسار النمو في الصعود، حيث ارتفعت المبيعات 48.3% سنويًا و+11.9% ربعيًا إلى 1,154 مليون جنيه، بدعم من مبيعات قطاعي سيارات الركوب والسيارات ذات العجلتين والثلاث عجلات خلال الربع. عن منتج إم جي، وصلت حصتها السوقية إلى 7.3%، لتحتل المرتبة الثالثة في السوق العراقي. في النصف الأول، سجل هذا القطاع مبيعات بقيمة 2,185 مليون جنيه، بارتفاع 54.7% سنويًا.

عن ذراع التمويل الاستثماري (جي بي كابيتال)، ارتفعت إيراداته 27.2% سنويًا، و18.7% ربعيًا إلى 2,358 مليون جنيه، مما يعكس أداء الشركة التابعة القوي.

في الستة أشهر الأولى، سجلت الشركة إيرادات بقيمة 4,344 مليون جنيه مقارنة مع 3,578 مليون جنيه في النصف الأول (+21.4% سنويًا). من الجدير بالذكر أن معدل القروض المتعثرة في محفظة القروض انخفض انخفاضًا طفيفًا إلى 2.48% في الربع الثاني 2022، مقارنة مع 2.54% في الربع الأول 2022، و2.60% في النصف الأول 2021.

العوامل الموسمية تهبط بصافي دخل قطاعات السيارات

بلغ صافي دخل مساهمي الشركة 490 مليون جنيه، بانخفاض 31.3% سنويًا، و113.9% ربعيا. يرجع الانخفاض الربعي إلى تسجيل خسائر فرق عملة، وهو ما أثر على صافي دخل الربع الأول 2022، بينما ما دعم الأداء ربعيًا مبادرات الكفاءة التشغيلية وارتفاع الإيرادات، ليصل هامش صافي الربح إلى 6.3% مقارنة مع 5.1% في الربع الثاني 2021، و2.9% في الربع الأول 2022. في النصف الأول، وصل صافي الدخل إلى 720 مليون جنيه مقارنة مع 672 مليون جنيه في النصف الأول 2021، بنسبة نمو سنوي 7.1%، ليصل بذلك هامش صافي الربح إلى 4.6% مقارنة مع 4.8% في النصف الأول 2021.

بلغ صافي دخل قطاعات السيارات 214 مليون جنيه، بانخفاض 7.6% سنويًا و72.9% ربعيًا. يرجع الانخفاض الربعي لأثر سنة الأساس الكبير من توزيعات الأرباح المستلمة في الربع الأول من عام 2022. أدى ذلك إلى ارتفاع هامش صافي الأرباح إلى 3.7% مقارنة مع 4% في الربع الثاني 2021، و12.9% في الربع الأول 2022. على مستوى النصف الأول، وصل صافي الدخل إلى 1,004 مليون جنيه، مقارنة مع 410 مليون جنيه في النصف الأول 2021 (+145.1% سنويًا)، نتيجة الدخل الاستثنائي من توزيعات الأرباح في النصف الأول 2022 من شركة جي بي كابيتال والذي جاء في صورة أسهم مجانية، بإجمالي 681.9 جنيه/مليون جنيه. ووصل هامش صافي الربح إلى 8.4% مقارنة مع 3.7% في النصف الأول 2021. بعد تعديل أرباح الربع الأول وتسجيل صافي دخل بقيمة 108 مليون جنيه، ارتفع صافي دخل الربع الثاني 98.2% ربعيًا.

عن مجمل أرباح قطاع السيارات، سجلت الشركة 942 مليون جنيه (+19.3% سنويًا، و+3.9% ربعيًا)، ليصل الهامش إلى 16.2% (+2.5 نقطة مئوية سنويًا، و+1.4 نقطة مئوية ربعيًا). جاءت هذه الزيادة مدفوعة بارتفاع الأسعار على مدار الربع، والذي كان أداة الشركة للحفاظ على الهوامش لأنها تواجه قيودًا على الاستيراد، واضطرابات في سلسلة التوريد، وارتفاع التكاليف بسبب انخفاض قيمة الجنيه. في النصف الأول، وصل مجمل الأرباح إلى 1,848 مليون جنيه مقارنة مع 1,525 مليون جنيه (+21.2% سنويًا)، ليصل هامش مجمل الأرباح إلى 15.5% مقابل 13.6% سنويًا ي النصف الأول 2021 (+1.9 نقطة مئوية سنويًا).

قفز رأس المال العامل لهذا القطاع بنسبة 15.6% سنويًا و1% ربعيًا. ووصلت دورة التحويل النقدي خلال الربع إلى 71 يومًا، مقارنة مع 64 يوميًا في الربع الأول 2022، و60 يومًا في الربع الثاني 2021. انخفضت عدد أيام المخزون إلى 85 يوميًا خلال الربع الثاني مقارنة مع 95 يومًا في الربع الأول 2022، ولكن ما يزال أعلى 71 يوميًا المسجلة في الربع الثاني 2021.

شهد صافي الدين ارتفاعًا طفيفًا بنسبة 1% على أساس ربعي، وانخفاضًا بنسبة 9% سنويًا إلى 5 مليار جنيه.

حققت ذراع التمويل صافي دخل بقيمة 277 مليون جنيه (+92.8% سنويًا، و+127.2% ربعيًا). في النصف الأول، قفز صافي الربح 50.8% سنويا إلى 399 مليون جنيه. ما دعم المشهد مستوى إجمالي الإيرادات الإيجابي، وانخفاض المصروفات، والدعم الثانوي من برنامج توريق تساهيل الذي تم بنهاية الربع ليساهم 0.3 مليون جنيه في الإيرادات. بلغ هامش صافي الربح إلى 11.7% مقابل 7.7% في الربع الثاني 2021، و6.1% في الربع الأول 2022. أما هامش صافي ربح النصف الأول بلغ 9.2% مقابل 7.4% في النصف الأول 2021.

استمر نمو محفظة قروض جي بي كابيتال إلى 16,105 مليون جنيه في النصف الأول 2022 مقارنة مع 15,724 مليون جنيه في الربع الأول 2022، 13,842 مليون جنيه في النصف الأول 2021 (+2% ربعيًا، و+16.3% سنويًا).

بلغ العائد على متوسط حقوق الملكية 22.2% في الربع الثاني 2022 مقارنة مع 14% في الربع الأول 2022، و19% في الربع الثاني 2021.

انخفض هامش صافي الفائدة إلى 18.5% في الربع الثاني من 21.9% في الربع الأول نتيجة زيادة أسعار الفائدة وتكلفة التمويلات.

عكست الشركة مخصصات بقيمة مليون جنيه مقارنة مع مخصصات بقيمة 32 مليون جنيه في الربع الثاني 2021، و38 مليون جنيه في الربع الأول 2022.

انخفض معدل التغطية إلى 83% من 84% في الربع الأول 2022، و114% في الربع الثاني 2021.

من الممكن أن تحمي محفظة السيارات المجمعة محليًا مستويات الأحجام، ومستقبل جي بي كابيتال واعد. ونصدر توصية بزيادة الأوزان