«سوديك- مدينة نصر» نموذجًا.. مستقبل صفقات الاستحواذ بين تدني القيم واقتناص الفرص

رصد عدد من خبراء ومحللي أسواق المال أبرز السيناريوهات المتوقعة لمستقبل صفقات الاستحواذ خلال النصف الثاني، عقب رفض مجلس إدارة شركة مدينة نصر للإسكان والتعمير، العرض المقدم مؤخرا من شركة سوديك للاستحواذ على 100% من أسهم الأولى.

وتوقع المحللون ألا تقبل الشركات عروضًا أقل من قيمتها العادلة رغم ضعف قيم التداولات وشح السيولة نتيجة الظروف الاقتصادية العالمية التي أثرت على الأسواق، خاصة الناشئة منها.

بداية، رجحت آية زهير ، نائب رئيس قسم البحوث بشركة زيلا كابيتال للاستشارات المالية، عدم موافقة الشركات علي البيع بأسعار أقل من قيمتها الحقيقية، مشيرة في الوقت نفسها إلى أهمية البحث عن سبل أخرى، كما فعل بنك القاهرة الذي لجأ لإرجاء طرح أسهمه واللجوء إلى مستثمر إستراتيجي بشكل مباشر لحين تحسين أداء السوق.

وأوضحت أن الحكومة قررت بيع بنك القاهرة مباشرة إلى مستثمر إستراتيجي، وكان البنك مملوكًا لبنك مصر وجذب اهتمام العديد من المستثمرين الاستراتيجيين في السابق.

ولفتت إلى أن عملية البيع لمستثمر إستراتيجي بتقييم معقول قد تكون مؤشرا على جدية الدولة في خطتها لجذب استثمارات جديدة تقدر قيمتها بنحو 10 مليارات دولار سنويا من خلال طرح أصول تابعة لها على مدار الأعوام الأربعة المقبلة.

من جانبه، يرى علي عادل، محلل قطاع العقارات بشركة بلتون المالية القابضة، إمكانية إتمام الصفقات حال جاء العرض متوافقًا من الناحية القانونية مع المحددات التي وضعتها الهيئة العامة للرقابة المالية، لتنظيم عروض الدمج والاستحواذ فضلا عن تناسب سعر العرض الاسترشادي مع مضاعف قيمة دفترية.

وأضاف أن مؤشر مضاعف الربحية يكون أحيانا مضللاً في القطاع العقاري لكن في حال كان سعر العرض مناسبا للقيمة العادلة الفعلية للسهم تتم الصفقة بنسبة كبيرة، ونظرا لظروف السوق المضطربة قد تضطر الشركات لقبول عرض استحواذ لا يتناسب مع القيمة العادلة لها لتوفير سيولة.

وقال إنه بالاستناد إلى صفقة عرض استحواذ سوديك على مدينة نصر للإسكان يكون سعر سهم الأخيرة يتراوح من 3.80 جنيه إلى 3.90 جنيه هو أعلى بنسبة 18% من العرض المقدم للشركة من قبل.

ويرى أن السعر المقدم للاستحواذ على مدينة نصر أقل من القيمة الافتراضية بالاعتماد على صفقة سوديك بسبب أحوال البورصة المصرية التي تأثرت بالحرب الروسية الأوكرانية.

وذكر أن “سوديك” أقوى من مدينة نصر من حيث نتائج الأعمال والبيع في مشاريعها المختلفة ما يعظم التوسع في أراضي الأولى بشرق القاهرةحال تمت الصفقة، لكون الشركة المستحوذ عليها تضيف نحو  ٩ ملايين متر مربع من ضمنها 5.5 مليون متر غير مطورة.

وتوقع عادل أن تشهد السوق فرص استحواذ أخرى في القطاع خاصة للشركات التي تمتلك أراضي كثيرة مثل شركة مصر الجديدة للإسكان، نظراً لانخفاض ثمن الاستحواذ على كيان يمتلك أراضي مقارنة بشراء أخرى بشكل مباشر من الحكومة.

وذكر أن الصفقة مجدية من حيث السعر لمستثمري مدينة نصر خاصة في ظل دخول مستثمر ذي خبرة كبيرة في القطاع العقاري ما يؤدي إلى تحسن وارتفاع الإقبال على مشاريع الشركة المستحوذ عليها.

وقالت مريم السعدني، محلل القطاع العقاري ببنك الاستثمار إتش سي، إنه رغم أن الاستحواذ يعظم أصول شركة مدينة نصر للإسكان فإن سعر العرض وقف حائلا أمام إتمامها.

وترى أنه يمكن لسوديك أن تساعد مدينة نصر للإسكان على تسليم وحداتها المتأخرة في مواعيدها وعلى تحقيق طموحها في التوسعات التجارية التي تحتاج إلى الكثير من التمويل الذي قد يعوق الشركة الثانية.

وقالت إن العرض المقدم قد يمثل فرصة للمساهمين في سعر السهم مع تدني الأسعار بسوق المال خلال معاناته منذ بداية العام، مشيرة إلى أن السعر يعتبر جيدا بالنسبة لوضع السوق الحالي، لكن إن كانت السوق في ظروف أفضل سيكون السعر الراهن أقل من القيمة العادلة للسهم.

وترى “السعدني”، أن الصفقة كان يمكن لها أن تكون فرصة جيدة لسوديك حال إتمامها لتعظيم محفظة أراضيها إلى حوالي 6 ملايين متر ويساعد على ذلك أن أغلب مشاريعها في غرب القاهرة، قائلة إن الصفقة كانت ستمكن سوديك من الوصول إلى شريحة عملاء أخرى.

ولا تتوقع محلل القطاع العقاري ببنك الاستثمار إتش سي، أن يشهد القطاع مزيدا من صفقات الاستحواذ في ظل ظروف السوق الحالية.

ورفض مجلس إدارة مدينة نصر للإسكان والتعمير، الإثنين، العرض المقدم من شركة سوديك للاستحواذ على 100% من أسهم الأولى بسعر يتراوح بين 3.2 جنيه و3.4 جنيه للسهم.

ودعت الشركة الجمعية العامة العادية للانعقاد يوم 16 أغسطس المقبل للنظر في الطلب المقدم من شركة السادس من أكتوبر للتنمية والاستثمار (سوديك) للموافقة على قيامها بإجراء دراسات نافية للجهالة.

وأوضحت أن الدراسات النافية للجهالة تتضمن مباحثات قانونية ومالية ومحاسبية وضريبية وفنية وتشغيلية ومتطلبات رقابية وتجارية كأحد شروط عرض الشراء غير الملزم المقدم للاستحواذ على حصة أغلبية من أسهم رأسمال مدينة نصر للإسكان والتعمير وفقا لخطاب سوديك لها.

وقالت إن العمومية ستنظر قرار مجلس إدارة الشركة خلال اجتماعه الأخير، بعدم الموافقة على طلب سوديك مع العرض على الجمعية العامة العادية لمدينة نصر للنظر في هذا الطلب، مشيرا إلى إمكانية إعادة النظر حال الوصول لسعر يتناسب مع القيمة العادلة للبدء في إجراءت إنهاء الصفقة.

وجاء في البيان: “نود أن نرحب بكم كمستثمر جاد ومؤثر في الاقتصاد المصري ويشرفنا أن تكون لديكم الرغبة في المشاركة في مدينة نصر أحد أعرق الكيانات المصرية في مجال التصوير العمراني، ونحن على ثقة أن شركتكم لما لها من باع وثقل في هذا المجال تعتبر إضافة لأي كيان تشارك فيه”.

وتابع: “فيما يخص العرض المقدم من شركة سوديك اتفق مجلس الإدارة على أن قيمته لا تتماشى مع القيمة الحقيقية لمدينة نصر وأصولها”.
استكمل: “وبناء عليه قرر المجلس دعوة الجمعية العامة للشركة للنظر في عرض الاستحواذ وإجراء دراسة نافية للجهالة على علما بأنه لم تتم الموافقة على طلبكم هذا في ضوء العرض المقدم منكم”.

واستطرد البيان: “ومع ذلك فإن مجلس الإدارة يدعوكم لإعادة النظر في العرض المقدم وفي حال الوصول لسعر يتناسب مع قيمة الشركة العادلة للبدء في إجراءت إنهاء الصفقة”.