إشارة باول بشأن تسريع وتيرة إلغاء التحفيز النقدى تمهد الطريق للاحتياطى الفيدرالى لرفع أسعار الفائدة فى 2022

استجاب جيروم باول ، الذي تم اختياره مؤخرًا كرئيس لمجلس الاحتياطى الفيدرالى الأمريكى لأربع سنوات أخرى ، للقراءات الساخنة حول الاقتصاد التي فاجأت المسؤولين ، بما في ذلك المؤشرات على انتشار التضخم وأن المعروض من العمالة لا يزال محدودًا على الرغم من انخفاض البطالة، وفقا لوكالة بلومبرج.

يمكن للمستثمرين أن يتوقعوا اتصالات مكثفة من الاحتياطي الفيدرالي حول آفاق متطورة للتوظيف والتضخم، والتي تؤكد على المرونة وسط حالة عدم اليقين بشأن الوباء وسلالات الفيروسات الجديدة.  التطبيع التدريجي للغاية الذي ميز تراجع بنك الاحتياطي الفيدرالي عن التحفيز بعد الأزمة المالية 2008-2009 ليس نموذجًا لهذا الاحتياطي الفيدرالي ، الذي يواجه شيئًا لم يضطر صانعو السياسة إلى مواجهته منذ عقود: النمو المزدهر وارتفاع الأسعار.

 قالت آنا وونغ ، كبيرة الاقتصاديين الأمريكيين في بلومبيرج إيكونوميكس وموظفة سابقة في مجلس إدارة بنك الاحتياطي الفيدرالي: «إنهم يتغيرون. ما نراه هو زيادة وزن الجزء التقديري من صنع السياسة، نظراً إلى الأخطاء الكبيرة في التنبؤات بشأن التضخم».

 أخبر باول المشرعين الأمريكيين الأسبوع الماضي أن  الوقت قد حان لإحالة وصف الاحتياطي الفيدرالي للتضخم المرتفع بأنَّه «مؤقت» إلى التقاعد ، وهو موقف تمسك به بشدة في معظم عام 2021 والذي تركه يوزع التحفيز حتى عندما دعا البعض إلى التراجع  مع تسارع التضخم.

خلال جلسات الاستماع التي سمع فيها شكاوى من الحزبين حول أضرار الأسعار المرتفعة ، قال أيضًا إن المسؤولين الذين سيجتمعون في الفترة من 14 إلى 15 ديسمبر سيفكرون في إنهاء برنامج شراء الأصول الخاص بهم قبل بضعة أشهر من ما كان مقررًا في البداية في منتصف عام 2022.  وسيصدرون أيضًا توقعات جديدة بشأن المعدلات ، والتي شهدتها في سبتمبر منقسمة بالتساوي حول رفع أسعار الفائدة في العام المقبل.

 إن محور السياسة العامة ، الذي يأتي قبل الاجتماع بوقت قصير ، قد دفع بالفعل بعض المحللين إلى تعزيز توقعاتهم لأسعار الفائدة في العام المقبل. كتب كريشنا جوها وبيتر ويليامز من Evercore ISI في مذكرة يوم الجمعة: «نحن ننتقل إلى خط أساس من ثلاث ارتفاعات لعام 2022 مع زيادة 25 نقطة أساس في يونيو وسبتمبر وديسمبر».

قد يعتمد هذا المسار على تأثير متغير فيروس كورونا الجديد «أوميكرون».  في تقرير في عطلة نهاية الأسبوع ، خفض الاقتصاديون في مجموعة جولدمان ساكس توقعاتهم للاقتصاد الأمريكي هذا العام والعام المقبل بعد أن قرروا أن انتشار السلالة من شأنه أن يشكل عائقًا «هبوطيًا متواضعًا» على النمو.

تستجيب إشارة باول ، بعد أسابيع فقط من اجتماع بنك الاحتياطي الفيدرالي يومي 2 و 3 نوفمبر الذي تم الإعلان فيه عن بدأ التخفيض التدريجي ، للتعافي الاقتصادي الذي فاجأ المسؤولين في كل منعطف. وقد تكثف ذلك في الأيام التي سبقت القرار وبعده بفترة وجيزة.

ارتفعت تكاليف التوظيف بوتيرة قياسية ، وفقًا للبيانات قبل أيام فقط من تجمع المسؤولين.  وبعد أسبوع ، أظهر تقرير حكومي أن أسعار المستهلكين ارتفعت في أكتوبر بأسرع وتيرة في ثلاثة عقود.  جاء تقرير الوظائف لهذا الشهر قويًا أيضًا.  لكن سوق العمل ظل يشهد دخول عدد أقل من العمال عما كان متوقعًا ، على الرغم من التوافر الواسع للقاحات فيروس كورونا وإعادة فتح المدارس.  كما جاء الطلب الأساسي قوي – ارتفعت مبيعات التجزئة في أكتوبر بأكثر من 7 أشهر – مع بقاء تقديرات النمو في الربع الأخير قوية.

بدأ مسؤولو بنك الاحتياطي الفيدرالي الآخرون في اقتراح الحاجة إلى إزالة دعم السياسة بشكل أسرع بعد فترة وجيزة من إعلان عن بدأ التناقص التدريجي. قال نائب رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي ريتشارد كلاريدا ، والحاكم كريس والر ، ورئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي في سان فرانسيسكو ماري دالي ، إنهم منفتحون على إزالة دعم السياسة بشكل أسرع.  جيمس بولارد من سانت لويس ، الذي كان يضغط لتسريع التناقص التدريجي لبعض الوقت ، قال يوم الجمعة إنه يفضل الانتهاء في مارس.

 قال لورانس ماير ، محافظ بنك الاحتياطي الفيدرالي السابق ، الذي صُدم من السرعة التي بدأ بها المسؤولون في التساؤل علنًا عن قرارهم المتعلق بالسياسة: «عندما يكون التضخم مشكلة ، فلا وجود للحمائم».  «هل يمكنك التفكير في وقت أعلنوا فيه عن قرار ، وقبل أن يبدؤوا فيه بالفعل ، يغيرونه؟  لا أستطيع. »

كان من الملاحظ خلال هذه الفترة صمت اثنين من محافظي البنوك المركزية الأمريكية البارزين: باول نفسه، والحاكمة لايل برينارد، وكلاهما كان مرشحاً لرئاسة الاحتياطي الفيدرالي.

وأعلن الرئيس جو بايدن في 22 نوفمبر أنَّه سيُعيد تكليف باول، في حين ستجري ترقية برينارد إلى منصب نائب الرئيس لتحل محل كلاريدا، الذي تنتهي فترة ولايته كمحافظ في يناير. بعد ثمانية أيام ، أضاف باول صوته إلى المناقشة ، وأخبر أعضاء مجلس الشيوخ أن الوقت قد حان لمناقشة ما إذا كان يتعين على الاحتياطي الفيدرالي «إنهاء» عمليات شراء الأصول بشكل أسرع.

كما أخبر اللجنة المصرفية بمجلس الشيوخ أنه بالنظر إلى الإسقاطات في سوق العمل الآن مع استمرار انتشار الفيروس ، فإن الأمر سيستغرق المزيد من الوقت لاستعادة العمال.  وأوضح أن هذا هو السبب في أن السيطرة على التضخم الآن أمر بالغ الأهمية لتحقيق هدفه في سوق العمل

قال باول: «سنحتاج إلى توسع طويل ؛  لنفهم أننا سنحتاج إلى استقرار الأسعار».  «وبمعنى ما ، فإن خطر التضخم المرتفع باستمرار هو أيضًا خطر كبير للعودة إلى سوق العمل هذا.»

ويرجع ذلك جزئيًا إلى أن بنك الاحتياطي الفيدرالي جعل الكثير من هدفه الأقصى للتوظيف «واسع النطاق وشاملًا» عندما قام بتحديث إطار سياسته العام الماضي ، فمن المرجح أن يحاسب التقدميون باول على هذه الشروط مع اقتراب البنك المركزي من التشديد في عام 2022.

 لكن على المدى القريب ، يريد كل من الديمقراطيين والجمهوريين من باول أن يفعل شيئًا حيال التضخم.  هذه هدية سياسية كبيرة لمجلس الاحتياطي الفيدرالي ، حيث يميل المشرعون تاريخياً إلى الضغط على البنك المركزي لإبقاء تكاليف الاقتراض منخفضة.