بلتون: أعمال التمويل الاستهلاكي و«متناهي الصغر» يدعما رفع القيمة العادلة لهيرميس و«سي أي كابيتال»

قال قسم البحوث ببنك الاستثمار بلتون، إن أعمال التمويل الاستهلاكي ومتناهي الصغر محركين رئيسي لرفع القيم العادلة لمجموعة المالية هيرميس القابضة وسي آي كابيتال للاستثمارات المالية، موضحاً أن نظرته مازالت حذرة تجاه أعمال التأجير التمويلي للمجموعة من حيث هوامش الأرباح والنمو.

وأوضح قسم البحوث ببلتون في تقرير له اليوم، أن أعمال التمويل متناهي الصغر مازالت الأفضل لدى المجموعة المالية هيرميس، منوهاً أن النظرة الإيجابية لقطاع التمويل متناهي الصغر إثر التحسن الملحوظ للمركز المالي (16% خلال النصف الأول من 2021) إلى جانب انخفاض تأثير تكلفة المخاطر على مستويات العائد على متوسط حقوق المساهمين، بدعم من تحسن معدلات التحصيل والمشهد الأفضل للاقتصاد الكلي.

وأشار إلى رفع تقديرات القيمة العادلة لشركة تنمية للتمويل متناهي الصغر بنحو 20% إلى 5.95 جنيه/ للسهم (مقابل 5.0 جنيه/ للسهم) في ضوء ارتفاع محفظة أعمالها مقارنة بالسوق، فضلاً عن انخفاض تأثير تكلفة المخاطر.

وتابع “تأخذ تقديراتنا للقيمة العادلة في الاعتبار مضاعف قيمة دفترية متوقع لعام 2022 عند 4.8 مرة مقارنة بالعائد على متوسط حقوق المساهمين عند 60% إثر المكانة المتماسكة في السوق والربحية القوية.”.

وأوضح أنه فيما يتعلق بشركة ريفي للتمويل متناهي الصغر، فمازالت النظرة إيجابية مع تحقق خططها التوسعية على تقييم الشركة، مما يحافظ على وتيرة نمو المركز المالي أسرع من السوق مع تحسين العائد على متوسط حقوق المساهمين لدى الشركة، كما تم رفع القيمة العادلة لشركة ريفي بنحو 56% إلى 2.08 جنيه/ للسهم، مع مضاعف قيمة دفترية متوقعة لعام 2022 بواقع 5 مرات (مقارنة بـ 4.4 مرة) ومقارنة بعائد على متوسط حقوق المساهمين عند 69؛ وهو أعلى مستوى بين الشركات التي نغطيها إثر خطط التوسع القوية.

وأشار إلى أن نشاط التأجير التمويلي مازال يواجه ضغوط من انخفاض أسعار الفائدة والمنافسة، موضحاً أن نظرة بلتون مازالت سلبية لربحية أعمال التأجير التمويلي نظراً لفرص التسعير المحدودة إلى جانب قدرة المقترضين على التفاوض في ضوء تزايد عدد شركات التأجير التمويلي في السوق. نرى أن المساهمة في السوق سواء من الشركات الجديدة (خاصة الشركات المدعمة من البنوك الحكومية)، إلى جانب البنوك تزيد الأعباء على نمو محفظة أعمال التأجير التمويلي لهيرميس وسي آي كابيتال.

وتابع “لاحظنا نمو محفظة الأعمال الحالية للتأجير التمويلي لدى المجموعة المالية هيرميس بنحو 39% على أساس سنوي ممثلة 11% من الحصة السوقية لعقود التأجير التمويلي الجديدة. رفعنا تقديراتنا للقيمة العادلة للشركة بنحو 21% إلى 0.7 جنيه للسهم حيث نتوقع استمرار النمو المتماسك لمحفظة أعمالها، مما يشير إلى مضاعف قيمة دفترية بنحو 1 مرة في عام 2021، ويعكس الضغوط المتوقعة على الربحية”.

وفيما يتعلق بكوربليس، خفّضّنا تقديراتنا للقيمة العادلة بنحو 14% إلى 1.86 جنيه/ للسهم، مما يشير إلى مضاعف قيمة دفترية متوقع لعام 2022 عند 1.1 مرة مقارنة بالعائد المستقبلي المتوقع على متوسط حقوق المساهمين بنحو 20% مما يرجع في الأساس إلى النمو الضعيف للمركز المالي إلى جانب الضغوط على هوامش الربحية الناتجة عن انخفاض أسعار الفائدة.

ويرى بنك الاستثمار بلتون أن النظرة المستقبلية لأعمال بنوك الاستثمار مازالت غير واضحة في ضوء ظروف الاقتصاد العالمي الهشة، مما يشكّل ضغوطاً على الأداء العام لسوق رأس المال. مازالت نظرتنا حذرة لبنكي الاستثمار بكلا الشركتين إثر الضغوط المتوقعة على الترويج وتغطية الاكتتابات وإدارة الأصول.

ومع ذلك، مازلنا نفضل بنك استثمار المجموعة المالية هيرميس، معتقدين أن الشركة في مؤهلة بشكل أفضل للاستفادة من تحسن النشاط الاقتصادي من خلال تواجدها المتنوع. وأبقينا على القيمة العادلة لبنكي استثمار المجموعة المالية هيرميس وسي آي كابيتال القابضة عند 8.30 جنيه/ للسهم و1.20 جنيه للسهم على الترتيب دون تغيير.

وبصرف النظر عن مشاركة بنك استثمار سي آي كابيتال في إدارة الطرح العام الأولي لإي فاينانس، لا تزال الأعمال التشغيلية تتأثر سلباً بالظروف الحالية للسوق، ولكن في ضوء حصة بنك مصر، نتوقع أن يظهر الأثر الإيجابي للاندماجات المجزية بوتيرة أسرع على بنك الاستثمار.

وتابع “لاحظنا تحقيق ذراع التمويل الاستهلاكي للمجموعة المالية هيرميس (ڨاليو) أداءًا متماسكا خلال النصف الثاني من 2021 مع الارتفاع القوي للأرباح بواقع 5.3 مرة إلى 36 مليون جنيه مع وصول حجم محفظة أعمال الشركة إلى 1,1 مليار جنيه (+98% على أساس سنوي)، كما رفعنا تقديراتنا للقيمة العادلة لشركة ڨاليو بنحو 8.8 مرة إلى 1.3 جنيه/ للسهم إثر النمو المتماسك المتوقع لمحفظة أعمال الشركة وربحيتها، مدعومة بزيادة تواجدها في السوق وقوة الامتياز التجاري.

وأوضح أنه ينظر بصورة إيجابية لشركة سهولة – ذراع التمويل الاستهلاكي لسي آي كابيتال القابضة – مع نمو محتمل ومحفظة أعمال حالية تقدّر بـ 104 مليون جنيه حتى نهاية النصف الأول من 2021، ونتوقع أن تحقق الشركة ربحية بحلول الربع الرابع من 2021.