اتش سى: قوة الطلب بالسوق المحلي تدعم مبيعات «حديد عز» وتوصيه محايدة للسهم

ذكرت اتش سي لتداول الأوراق المالية، أن استمرار الظروف الإيجابية لسوق الحديد الدولي وقوة الطلب في السوق المحلي لفترة أطول من المتوقع كان له أثر إيجابي على حجم المبيعات وهوامش الربح وميزانية شركة حديد عز.

قالت مريم رمضان، محلل القطاع الصناعي بشركة اتش سي، إن امتداد الاتجاه التصاعدي لسعر الحديد على مستوى العالم قلل من أثر ارتفاع سعر الغاز الطبيعي، موضحة أنه خلال النصف الثاني من عام 2020، بدأت أسواق الحديد العالمية في التعافي بوتيرة قوية من أثر تفشي فيروس كورونا.

تابعت أن أسواق الحديد وصلت إلى مستويات قياسية جديدة في سبتمبر ولم يستطع العرض مواكبة انتعاش الطلب نتيجة عدة عوامل منها إغلاق عدد من مصانع الحديد في الخارج (بسبب نقص الطاقة وقيود الإنتاج المدفوعة بمعايير الحفاظ على البيئة) وارتفاع تكاليف الطاقة في دعم أسعار الحديد العالمية (على الرغم من ضعف أداء القطاع العقاري)، موضحة أن نفس العوامل ساهمت في هبوط أسعار خام الحديد.

نوهت إلى شكل الارتفاع المتزامن في سعر الفحم المعدني (المستخدم من قبل المنتجين المعتمدين على أفران الصهر) مع الانخفاض في أسعار خام الحديد (المغذي لوحدات الحديد المختزل) وضعاً أمثل لحديد عز (وللمنتجين المعتمدين على أفران القوس الكهربائي بشكل عام) التي تستفيد من الغاز الطبيعي من مصادر محلية، حتى بعد احتساب أحدث زيادة بنسبة 28٪ تقريباً إلى 5.75 دولارًا أمريكيًا / مليون وحدة حرارية بريطانية.

أشارت إلى أن الأرقام استقرت عند هوامش الحديد العالمية (عند مستويات أعلى من سابقتها) في عام 2023 والتخلص التدريجي من تخفيضات أسعار بيع لفائف الحديد المدرفلة الساخنة عن المعيار المعتاد في أوروبا الشمالية.

ترى أنه بالرغم من زخم المبيعات المحلية قبل قرار رفع سعر الغاز والدليل إندثار الخصومات على قائمة الأسعار وانخفاض مستويات المخزون ( إلا أن الشركة اختارت الحفاظ على أسعار بيع الحديد المسلح المحلي لشهر نوفمبر. وبعد أن قررت الحكومة المصرية الإنهاء المبكر للتعريفة الوقائية على واردات البيليت وحديد التسليح، نتوقع انخفاضًا بمقدار 60-65 دولارًا أمريكيًا للطن في سعر بيع حديد عز على المدى القصير أما بالنسبة لمصانع الدرفلة ، نعتقد أن القرار محايد، حيث سيشهدون انخفاض تكاليفهم أيضًا بمقدار 60-65 دولارًا أمريكيًا / للطن، مما يترك هوامشهم دون تغيير تقريبًا.

نفت وجود توقعات للتأثيرا على حصة حديد عز في السوق (مقابل المدرفلين أو مستوردي حديد التسليح) ومن ثم توقعاتنا لحجم المبيعات، والتي غالبا ما تكون مقيدة برأس المال العامل أو الاختناقات التشغيلية وهي في مأمن من المنافسة، خاصة في ضوء تشغيل إنتاجها الكامل على حديد B500 التخصصي الذي يوفر 8-10٪ في تطبيقات الخرسانة المسلحة، والذي اكتسب بالفعل جاذبية كبيرة بين المشاريع الضخمة.”

اختتمت مريم رمضان تقريرها موضحة أنه لا يوجد قلق بشأن التراخيص التي تم المزايدة عليها حديثًا، في حين أن التوسعات العضوية وغير العضوية للشركة يمكن أن تؤدي الي آفاق أفضل على عكس العديد من التصريحات الإعلامية، فإن قرار طرح التراخيص الجديدة موجه لتكامل التصنيع ولا يضيف أي طاقات للسوق من الحديد تام الصنع، لذلك لا ينبغي أن يؤثر ذلك بشكل مباشر على الحصة السوقية لحديد عز، بينما من المحتمل ان يدعم هذا من قوة تفاوض مصنعي الحديد أصحاب الدورة المتكاملة.

استكملت انه على الرغم من أن توقيت العطاء غير مثالي نظرًا لاقتصاديات الحديد المختزل الدون المستوى الأمثل حاليا، واستراتيجيات تسعير الغاز الطبيعي غير الواضحة، وإنهاء التعريفة الوقائية، إلا أنه يأتي لتشجيع القيمة المضافة المحلية وإحلال الواردات.

نتج من التقرير أن حديد عز تحتاج إلى إضافة فرن جديد لحل الاختناق في شركة عز للصلب المسطح، التي يتم استغلال طاقتها من صهر الحديد بشكل كامل في حين لا تَستغل طاقتها من الحديد تام الصنع بالكامل، وأعلنت أنها على وشك اتمام الاستثمار.

تابع أن خلق التدفق النقدي الحر القوي ساعد من بداية العام حتى الآن على تحسين الميزانية العامة للشركة وجودة الائتمان لديها، وتشير افتراضاتنا إلى مجال كبير لتقليص المديونية على مدى السنوات القليلة المقبلة وأنه مع ذلك لا يبدو ذلك كأولوية أولى للشركة؛ حيث تسعى إلى الاستفادة من معدل الفائدة المنخفض الحالي وظروف الربحية الجيدة للتوسع والاكتفاء بإعادة هيكلة ديونها فقط في الوقت الحالي.

وأنفقت عز الدخيلة ما يزيد قليلاً عن 500 مليون جنيه كنفقات رأسمالية في النصف الأول من 2021، وهو أعلى بكثير من معدلها الطبيعي، غالبا لتمويل المشروع المذكور، لكن الأرقام تشير إلى أن الشركة ستظل بحاجة إلى اللجوء إلى التمويل المصرفي للجزء الأكبر من الوحدة البالغة 100 مليون دولار أمريكي (ونفترض عدم وجود تكاليف إضافية متعلقة بالترخيص).
أوضح التقرير أنه من الصعب تقييم القيمة المضافة من الاستحواذ المحتمل لحديد عز على 18٪ من أسهم حديد المصريين دون مزيد من التفاصيل، إلا أن التصور لهذه الخطوة قد تكون الأولى في سلسلة من الإضافات التدريجية للحصص، ربما في تكرار لصفقة عز الدخيلة.

تضم حديد المصريين بشكل أساسي وحدتين متماثلتين تم بنائهما حديثًا بسعة 850 مليون طن سنويًا من ميكروميلز استنادًا إلى تقنية الشركة الإيطالية دانيللي للصب المستمر والدرفلة، مع االتطلع إلى التكامل التام من خلال مصنع حديد مختزل جديد.
اختتم أنه إذا كان التقييم مجديا، فقد يوفر تآزرًا تشغيليًا وإمكانية وصول الشركة إلى سوق الصعيد المصري الواعد في الوقت الذي يكون فيه تقدم حديد عز بطلب إضافة وحدة حديد مختزل جديدة مكلف لدرجة لا تمكنها من انشائها بمفردها، بعد زيادة سعر السهم بمقدار أكثر من الضعف خلال العام الماضي) متفوقًا على السوق بنسبة 105٪ تقريبا، قائلة: “نؤكد تصنيفنا المحايد مع اقتراب الشركة مما نعتقد أنه قيمة جوهرية طويلة الأجل.”