فاروس : 59.14 جنيه القيمة العادلة لسهم «التعمير والإسكان» وتوصيه بزيادة الوزن النسبي

أبقت إدارة البحوث ببنك الاستثمار فاروس على توصيتها بزيادة الأوزان على سهم بنك التعمير والإسكان عند قيمة عادلة مقدارها 59.14 جنيه (وتنقسم وفقًا لمجموع أجزاء القيمة العادلة إلى 45% من الأنشطة التجارية، و39% من الأنشطة العقارية، و15% من الاستثمارات الأخرى).

وأوضحت في مذكرة بحثية حديثة، أن أداء سعر السهم يعيقه التوجه الاستثماري المزدوج بين الأنشطة المصرفية وأنشطة الاستثمار العقاري، خاصة في ظل غموض موقف تجزئة السهم، وعدم إمكانية تحققه في الوقت الحالي.

وأفصحت إدارة البنك عن زيادة رأسمالها المدفوع بواقع 253 مليون جنيه إلى 1,518 مليون جنيه مصري، من خلال توزيع أسهم محنة بواقع خمسة أسهم لكل سهم واحد أصلى، وفقًا لاجتماع الجمعية العامة غير العادية في 20 ديسمبر 2016، على أن يتم التسجيل في يوم 16 يونيو، ثم يليه التوزيع في 17 يونيو.

وقد أعلنت الإدارة عن مستهدفاتها لعام 2021، حيث تسعي إلى:

• زيادة صافي الدخل بنسبة 11%، مقارنة مع تقديراتنا المتحفظة التي تتوقع تراجعه 3%. من الجدير بالملاحظة أن الإدارة تخطت مستهدفاتها المعلنة في الأربعة سنوات الماضية.
• زيادة ودائع العملاء بنسبة 17%، مقارنة مع تقديراتنا البالغة 16% (باستثناء ودائع الأراضي).
• زيادة محفظة القروض بنسبة 26% مقارنة مع تقديراتنا البالغة 20% .

ويتداول السهم عند مضاعف ربحية مقداره 2.9 مرة، ومضاعف قيمة دفترية 0.5 مرة، لعام 2021. ويبلغ العائد على متوسط حقوق الملكية 17% مع توقع انخفاض صافي دخل 2021 بنسبة 13% (مع العلم أن هذه النسبة تقدير متحفظ في ضوء توقعات الإدارة بارتفاع صافي الدخل بنسبة 11%) – وفقًا للمذكرة.

وأشارت المذكرة للأداء المالي للبنك خلال الربع الأول من العام الجاري، والذي كشف عن تسجيل  قيمة صافي دخل مستقل بقيمة 620 مليون جنيه (+65% ربعيًا، و+1% سنويًا).

وترجع زيادة الربعية القوية إلى:-

1. زيادة الدخل من غير الفائدة لتوزيعات الأرباح من الشركات التابعة والشقيقة.
2. انخفاض المصروفات التشغيلية.
3. سياسة عكس المخصصات.
4. تراجع معدل الضريبة الفعلي.

وقالت فاروس ” مع أن الهوامش انخفضت على أساس ربعي، إلا إنها سنويًا بلغت مستويات جيدة، ما أعاق نمو حركة نمو صافي الدخل على أساس سنوي انخفاض معدل عكس المخصصات وارتفاع معدل الضريبية الفعلي خلال الربع المقارن”.

ووفقًا للمؤشرات المالية للبنك، انخفض هامش صافي الفائدة إلى 6.7% (70 نقطة أساس) على الرغم من استقرار نسبة استثمارات الخزانة إلى إجمالي الأصول عند 17% (+80% على أساس ربعي).

وأشارت المذكرة أم الدخل من غير الفائدة كان الداعم الأساسي لمستويات الأرباح، لارتفاعه بنسبة 63% ربعيًا لتصل نسبته من الدخل التشغيلي إلى 31% (+9.7 نقطة أساس ربعيًا) وذلك بدعم من توزيعات أرباح الشركات التابعة والشقيقة التي عادة ما تصدر في الربع الأول.

وأرجعت الارتفاع المحقق على مستويات الإيرادات التشغيلية (13% ربعيًا) إلى الدخل من غير الفائدة، جاء أيضًا مدعوما بانخفاض المصروفات التشغيلية (16% ربعيًا) مما أدى إلى نمو صافي الدخل التشغيلي بنسبة 34% ربعيًا”.

كما أشارت إلى عودة  إدارة البنك إلى سياسة عكس المخصصات بعدما أوقفت العمل بها في الربع الماضي.  ووصلت تكلفة المخاطر إلى (-0.3%) في الربع الأول، فضلا عن تحسن جودة الأصول، حيث تراجع معدل القروض المتعثرة بواقع 0.9 نقطة أساس ربعيا إلى 7.0%. إضافة إلى ذلك، ارتفع غطاء المخصصات بواقع 11 نقطة مئوية ربعيًا إلى 132%.

ولفتت إلى تحسن مستويات الكفاءة خلال الربع، حيث انخفض معدل التكلفة إلى الدخل 31% مقارنة مع 42% في الربع الرابع، ومتوسط نسبته 39% عن الفترات الربعية الأربعة السابقة.

بالإضافة إلى ارتفاع معدل القروض في الربع الأول 3% على أساس ربعي، بينما ارتفعت معدلات الإيداع بوتيرة أسرع (8%)، لينخفض بذلك إجمالي القروض إلى الودائع بواقع 2 نقطة أساس ربعيًا إلى 43%.

وأشارت إلى أن معدل كفاية رأس المال عند مستوى قوي على أساس سنوي (20.59%)، مرتفعًا بفارق مريح عن الحد الأدنى الإلزامي من متطلبات رأس المال البالغ 12.5%. أما على أساس ربعي، فهو منخفض بواقع 1.6 نقطة مئوية.