ارتفاع القيمة العاملة لـ « إبن سينا» إلى 16.50 جنيه للسهم.. وارتفاع محتمل بنسبة 63%

رفع القيمة العادلة وتأكيد التوصية بالشراء نتيجة البيانات القوية لقررت إدارة البحوث ببنك الاستثمار بلتون رفع القيمة العادلة لشركة إبن سينا إلى 16.50 جنيه/ للسهم (مقارنة بـ 13.60 جنيه للسهم) مع تأكيد التوصية بالشراء وارتفاع محتمل بنسبة 63%.

أوضحت خلال مذكرة بحثية حديثة حصلت «أموال الغد» على نسخة منها أن مراجعة القيمة العادلة جاءت بدعم من زيادة توقعات الربحية قبل خصم الإهلاك والاستهلاك والفوائد والضرائب بنسبة 4% (مقارنة بتوقعاتها السابقة) خلال الفترة من 2018-2022، نظراً لاكتساب شركة ابن سينا فارما حصة سوقية بنحو أسرع (+1 نقطة مئوية متوقعة سنوياً خلال الفترة من 2018-2022) من مستويات أعلى من التوقعات (20.6% في 2018 متوقعة مقابل توقعاتها السابقة عند 19.6%)؛ بالإضافة لمد نموذج التقييم باستخدام التدفقات النقدية المخصومة خمسة أعوام جديدة ، متوقعة تراجع نمو التدفق النقدي الحر تدريجياً إلى 7.0% على أساس سنوي ليصبح أكثر ملاءمة لاكتساب ابن سينا فارما مزيد من النمو.

تعتبر شركة ابن سينا فارما أسرع شركات توزيع الأدوية ومستحضرات العناية الشخصية في مصر نمواً (حيث ضاعفت حصتها السوقية منذ عام 2012) وهي تتعامل مع 92% من المنتجات المتداولة بالسوق وتقوم بتوزيعها (من حيث القيمة) بخلاف الشركات المصنعة، التي تمتلك أكبرها حصة سوقية 8%. نتوقع استفادة ابن سينا فارما من المؤشرات القوية للقطاع ومن تصميم إدارة الشركة على الاستثمار في النمو، مما سيقود الشركة نحو الاستحواذ على حصة سوقية إضافية (+4-5 نقاط مئوية)، لتبلغ 25% بحلول عام 2022 مقارنة بـ 20% حالياً كما سيؤدي لنمو سنوي مركب لصافي المبيعات والربحية قبل خصم الإهلاك والاستهلاك والفوائد والضرائب والأرباح الرئيسية (2018-2022) بنسب 20% و25% و 28% على التوالي- وفقًا للمذكرة.

ويٌتداول سهم شركة ابن سينا فارما بمضاعف ربحية ومضاعف منشأة إلى الربحية قبل خصم الإهلاك والاستهلاك والفوائد والضرائب متوقعين لعام 2019 عند 19.3مرة و 11.1 مرة، مما يتفق مع متوسط مضاعفات مقدمي الرعاية الصحية بالشرق الأوسط وشمال أفريقيا عند 19.1 مرة و 15.0 مرة على التوالي.

وترى «بلتون» أن سهم ابن سينا فارما من المفترض أن يُتداول بمضاعفات مرتفعة، في ضوء آفاق النمو القوية (حيث يبلغ النمو السنوي المركب لنصيب السهم من الربحية 30% خلال الفترة من (2018-2020) مقارنة بـ 22%) والعائدات (حيث نتوقع عائد على حقوق المساهمين عند 34% (لعام 2019) مقارنة بـ 17% لنظرائها).

وأوضحت إن القيمة العادلة لشركة ابن سينا فارما، حتى مع افتراض استمرار نفس الحصة السوقية 21% خلال الفترة من 2019-2023 (التي بلغت 20.7% في الربع الثالث لعام 2018)، مازالت توفر ارتفاع محتمل يزيد عن 30%، بناءً على افتراضاتها، مما يشير إلى تداول السهم عند مستويات أقل من قيمته العادلة، تابعت قائلة:”وهذا السيناريو غير مرجح في رؤيتنا، نظراً لسجل الشركة الحافل بالإضافة إلى خطتها الحالية للوصول إلى 74 مقراً تشغيلياً بحلول عام 2022، مقارنة بـ 57 حالياً”.

وأشارت لعدم ظهور الشركات المنافسة الأخرى، وتحديدا الشركة المتحدة لتوزيع الأدوية و فارما أوفرسيز، أي علامات على اكتساب حصة سوقية إضافية منذ عام 2011 على الأقل (حيث تستقر حصتهما السوقية عند 33% و 14% على التوالي خلال الفترة من 2011- وحتى أول 10 أشهر من عام 2018) ، متوقعة ارتفاع الحصة السوقية لشركة ابن سينا فارما إلى 25% بحلول عام 2022، من خلال اكتساب الحصص السوقية لصغار الموزعين.